Вкратце: Tether это крипто токен, основанный поверх блокчейнов Bitcoin и Ethereum, стоимость которого привязанна к доллару США благодаря централизованным резервам. Существует много скептицизма на счет Tether, обвинений в том что они не имеют достаточных для обеспечения средств в своих резервах. Мы считаем что скептицизм вокруг Tether сфокусирован не на той проблеме. Мы нашли возможные доказательства в опубликованных финансовых данных, о заметном влиянии Tether на Пуэрториканскую банковскую систему. Похоже Tether уже столкнулся с проблемами касающимися регуляции и мы считаем это и должно быть основным долгоиграющим беспокойством для держателей Tether.

Перевод, оригинал BitMEX

 

О компании Tether

Tether —  это схема, которая позволяет фиатным валютам, таким как USD быть использованными на блокчейнах Bitcoin и Ethereum. Короткое описание Tether из их белой бумаги:

 

“Цифровой токен, обеспеченный фиатной валютой позволяет частным лицам и организациям с помощью прозрачного и децентрализованного метода обменивать ценность, используя знакомую единицу учета. Инновация блокчейнов состоит в проверяемой и криптографически защищенной глобальной базе данных. Издатели обеспеченных активом токенов и другие участники рынка могут получить преимущества технологии блокчейн, наряду со встроенными системами консенсуса, для транзакций знакомыми, менее волатильными валютами и активами. Для поддержания подотчетности и для уверенности в стабильности цены, мы предлагаем метод поддержания один-к-одному резервов для криптовалютных токенов, названных Tether, и их ассоциированных активов из реального мира, фиатной валюты. Этот метод использует блокчейн Bitcoin, доказательство резервов, и другие методы аудита, для доказательства того что выпущенные токены полностью обеспечены в любое время.”

 

 

По этому токены Tether существуют поверх блокчейнов Bitcoin и Ethereum, примерно по 97% и 3% на каждой цепи соответственно. На блокчейне Bitcoin этот токен существует подобно “цветным коинам” (класс методов для репрезентации и управления активами из реального мира поверх блокчейна Биткоин), и использует слой Omni, протоколы которого интерпретируют дополнительные значения из некоторых добавочных данных транзакций Bitcoin —  например для создания и транспортировки Tether.

Основным юзкейсом Tether является финансовая спекуляция, с возможностью купить и продать Tether на многих биржах за крипто токены, такие как Bitcoin. На данный момент примерно 2.2 миллиарда существующих  Tether представляют $2.2 миллиарда (USD). На чарте снизу проиллюстрировано известные владельцы примерно 85% Tether, самые крупные держатели которых являются самыми крупными крипто биржами. Вероятно есть какой-то механизм, с помощью которого эти крупные держатели могут выкупать Tether напрямую за USD, о чем мы поразмышляем позже в этой статье.

Владельцы Tether в феврале 2018, в миллионах USD. (Источник: Tether rich list, Tether transparency report)

 

Взлом Tether

Похоже что кошелек Tether был взломан в ноябре 2017. $31 миллион было украдено и отправлено на внешний кошелек Bitcoin, где средства остаются в карантине. 21 ноября Tether выпустила форк клиента для OmniCore. Это заморозило украденные средства и было по сути хард форком слоя Omni. С тех пор как компания Tether обеспечивает токен Tether реальными USD, пользователи Tether должны обновиться, так как Tether будет обеспечивать токены на выбранной ими стороне форка. Как Tether объявили:

 

“Мы настаиваем на том, чтобы все интеграторы Tether установили это программное обеспечение немедленно

 

 

Инцидент со взломом демонстрирует что Tether имеют полный контроль над базой данных, так как могут совершить хардфорк по своей воле и отклонить любую транзакцию —  не смотря на то что о контроле над Tether не было никаких сомнений и раньше. Это подняло вопрос о том, зачем Tether вообще поставили свою базу данных на блокчейны Ethereum и Bitcoin —  было бы гораздо дешевле для Tether создать свою собственную публичную базу данных без необходимости платить комиссии майнерам. Хотя компания Tether могла и может заморозить средства, этот процесс технически сложный и затратный по времени, так как требует написания нового программного обеспечения, обновления на всех биржах с Tether.

 

Кто контролирует Tether?

Страница “О нас” на сайте Tether появилась только в промежутке с 5 по 7 декабря 2017, на которой показано что у Tether та же команда управляющих что и у биржи Bitfinex, что проиллюстрировано на таблице ниже. Это произошло примерно тогда, когда Tether сказали о том что получили повестку от комиссии по торговле товарными фьючерсами США (6 декабря 2017). До этого случая Tether не раскрывали своей команды управляющих —  как минимум на вебсайте, хотя было широко известно что Bitfinex стоит за Tether. Судя по совпадению времени, можно предположить что повестка привела к большей прозрачности.

 

Команда Bitfinex

  • JL van der Velde (CEO)
  • Giancarlo Devasini (CFO)
  • Philip Potter (CSO)
  • Stuart Hoegner (general counsel)
  • Matthew Tremblay (chief compliance officer)
  • Paolo Ardoino (CTO)
  • Chris Ellis (community manager)

Команда Tether

  • JL van der Velde (CEO)
  • Giancarlo Devasini (CFO)
  • Philip Potter (CSO)
  • Stuart Hoegner (general counsel)
  • Matthew Tremblay (chief compliance officer)

Tether и Bitfinex имеют по сути одну и ту же управляющую команду. (Источник: Tether, Bitfinex)

 

The Paradise Papers, выпущенный в 2017, раскрыли то что CFO и CSO Bitfinex являются владельцами и директорами Tether соответственно. Существовали небольшие сомнения насчет связи Tether и Bitfinex до их полного раскрытия на сайте Tether.

Менеджмент и владельцы Tether. (Источник: Paradise Papers)

 

Некоторые думают что ранее Tether подразумевал что не контролируется компанией Bitfinex. Например, Craig Sellars, основатель и советник Tether и бывший CTO Bitfinex заявил весной 2017 на Reddit:

 

“Bitfinex это пользователь Tether. Если Bitfinex хочет больше USD, они делают запрос в Tether, как и все другие пользователи. Tether дожидается появления USD, и затем создаёт необходимое количество токенов и кредитует Bitfinex.”

 

 

Этот комментарий многое оставляет открытым для интерпретаций, но определённо не прямо заявляет что Bitfinex не контролирует Tether. В комментарии, за месяц до предыдущего в этой статье, Sellars заявляет что он и CSO Bitfinex Phil Potter дискутировали на тему улучшения Tether. Sellars так же был открыт насчет его одновременного вовлечения в Tether и Bitfinex, как указано в его профиле LinkedIn:

  • С апреля 2014 по настоящий момент: основатель и советник Tether
  • С января 2015 по май 2016: CTO Bitfinex
  • C апреля 2014 по май 2016: основатель и CTO Tether

 

Мы не считаем что есть доказательства того что Tether вводили в заблуждение публику о их вовлечении в Bitfinex, как утверждают некоторые.

Аудит Tether

На странице Tether заявлено:

 

“Наши резервы публикуются ежедневно и являются субъектом частых профессиональных аудитов.”

 

Компания Friedman LLP (FLLP) опубликовала рапорт в сентябре 2017, в котором подтвердила что USD соответствует тому, что Tether должны хранить. В рапорте заявлено что на 15 сентября 2017, в банке хранилось $382,064,782 на счету зарегистрированном на имя Tether.

 

Однако этот рапорт не раскрыл ни имён банков, не упомянул даже юрисдикций, в которых эти банки работают. Также было указано:

 

“FFLP не оценивает условий банковских счетов и не делает репрезентаций о возможности доступа клиента к средствам на счетах, являются ли средства обязательством для иных целей, вместо погашения токенов Tether.”

 

В январе 2018, Tether прекратили сотрудничество с FLLP и объяснили это этим переданным по эмейлу заявлением:

 

“Мы подтверждаем что отношения с компанией Friedman разорваны. Учитывая мучительно детализированные процедуры, предпринятые Friedman для относительно простого баланса Tether, стало ясно что этот аудит будет недостижим в разумные сроки. Поскольку Tether является первой компанией в области, которая проходит этот процесс и преследует этот уровень прозрачности, нет прецедента, предназначенного для руководства процессом или какого-либо критерия, позволяющего измерить его успех.”

 

В заявлении указывается, что существует недостаток прозрачности, и процессы аудита кажутся неадекватными или, по крайней мере, не соответствуют обещаниям, сделанным на веб-сайте Tether. Это, вероятно, способствовало слухам в крипто сообществе —  например утверждениям что Tether это схема Понци.

Недостаток прозрачности не обязательно означает мошенничество

Tether позволяет своим пользователям отправлять и получать USD. Транзакции не могут быть легко заблокированы и пользователям не требуется разрешений —  кроме исключения, когда Tether потребовала обновить клиент всех своих пользователей, для блокировки транзакций, что было обременительным процессом, возникшим после кражи $31 миллиона.

Также Tether потенциально обеспечивает некоторую степень анонимности своим пользователям, при проведении транзакций. Характеристики Tether потенциально делают его привлекательным для криминала, так же как Bitcoin. Наравне с теми, кто имеет возможность издавать и выкупать Tether, например биржи, должны пройти через проверку и процесс KYC (know your customer —  знай своего клиента), частные лица могут использовать Tether просто генерируя пару публичных/приватных ключей, опять же, как в Bitcoin.

Регуляторы вряд-ли особенно счастливы этому и банки относятся к Tether со скепсисом. Также для Tether необходимо использовать банк, чтобы хранить резервы USD, для обеспечения токенов. Многие банки подходят к Tether настороженно, и принятие Tether в качестве клиента может нарушить соответствие банковским процедурам, таким как правила по предотвращению отмывания денег.

Таким образом у Tether может возникнуть такая проблема: либо компания попытается скрыть аспекты своей работы от резервного банка, либо ей потребуется найти банк с соблюдениями процедур, не такими строгими как у видных финансовых структур. Мы подозреваем, что Tether изо всех сил пытался найти соответствующие банковские отношения и, возможно, имел счета со многими банками во многих юрисдикциях, поскольку он пытался найти подходящего партнера. Мы считаем что это является главной причиной недостатка прозрачности, а не недостаток USD на счетах. Прозрачность, которую ожидают многие держатели Tether, скорее всего невозможна в финансовом секторе, когда активность не явно авторизована или не регулируема властями.

Биржа Bitfinex могла иметь доходы более $1 миллиона в день, на протяжении недавнего крипто пузыря (предполагая 100,000 BTC оборота в день, 0.1% комиссий и $10,000 за BTC). Даже если Tether испытывает проблемы, Bitfinex имеет ресурсы, достаточные чтобы выручить систему. Это богатство может также предотвратить намерения создания мошенничества или схемы Понци, о которых рассуждают скептики Tether.

Финансовые данные из Пуэрто-Рико

Ходят слухи о том что у Tether есть связь с некорпоративной американской территорией Пуэрто-Рико. Мы решили проанализировать публичную финансовую информацию, чтобы найти какие-то сигналы о необычной активности или сильном росте.

Мы заметили значительный рост на наличном балансе (и на депозитном балансе) в категории IFE —  интернациональных финансовых организаций. Этот резкий рост на наличных балансах может быть связан с Tether. Также этот рост может быть связан с другим, не связанным с Tether, аспектом крипто экосистемы, например планы по развитию крипто утопии в Пуэрто-Рико.

Чарт снизу сравнивает выпущенную стоимость Tether и депозитный баланс IFE категории банков в Пуэрто-Рико. Совпадение далеко от идеального и мы не можем сделать никакого вывода из этих данных. Было бы интересно, какие цифры регуляторы в регионе предполагают в будущем.

Сравнение депозитов IFE в Пуэрто-Рико и Tether, в миллионах долларов США. (Источник: IFE Accounts, BitMEX Research, Coinmarketcap)

В дополнение к росту суммы наличного баланса, мы заметили что этот рост был в пропорции к росту общей суммы активов, что показано в чарте ниже.

Пропорция наличного баланса к общей сумме активов в IFE в Пуэрто-Рико. (Источник: IFE Accounts, BitMEX Research)

 

Такой вид структуры балансов необычен. Как правило, банки кредитуют большую часть своих активов и держат только малую часть в виде наличных. Таблица ниже показывает упрощенную структуру балансов типичного банка.

Показательный пример балансов типичного банка и 100% резервного банка соответственно. (Источник: BitMEX Research)

 

Полностью резервный банкинг приводит к другому балансу, который должен быть заметен финансовому аналитику глядя даже на макроэкономические данные. На конец сентября 2017, отношение наличных к полной сумме активов для этой категории финансовых организаций в Пуэрто-Рико стремительно взлетело до 70%. Это может свидетельствовать о присутствии полностью резервного банкинга на территории и о росте такой практики.

 

Полностью резервный банкинг

 

Полностью резервный банкинг (также называемый 100% резервный банкинг) —  это когда банк не кредитует депозиты а хранит все средства или в форме физически наличных средств или в электронном виде на депозите в депозитном банке или в центральном банке. Полностью резервный банкинг это крайний случай в современных финансах, часто ассоциируемый с Австрийской школой экономики или либертарианством (или даже с Bitcoin философией). Полностью резервный банкинг призван сделать финансовую систему менее подверженной кредитной экспансии, чем Bitcoin также в состоянии стать. Основная выгода от такого подхода это возможность сделать экономику менее подверженной бизнес циклам.

 

Банк Noble

Мы рассмотрели все финансовые организации в категории IFE в Пуэрто-Рико и идентифицировали два банка, которые заявлены как полностью резервные: Euro Pacific International Bank и Noble Bank International. Полностью резервные банки это редкость, по этому хоть мы и не можем исключить существование других, маловероятно что оперируют и какие-то другие.

Вырезка из списка зарегистрированных IFE в Пуэрто-Рико. Noble подчеркнут красным редакцией BitMEX Research. (Источник: Commissioner of Financial Institutions of Puerto Rico)

Peter Schiff управляет Euro Pacific Bank, который является хорошо известным австрийским экономистом и скептиком Bitcoin. Из-за этого скептицизма мы думаем что вряд-ли Schiff захотел бы быть вовлеченным в связанный с Bitcoin проект Tether.

Noble Bank, однако, вовлечен в крипто пространство и поэтому мог бы быть вовлечен в Tether. Свидетельства участия банка Noble в криптовалюты включают следующие отрывки из письма к регуляторам, которое банк послал в 2015:

 

“Noble намерены использовать интегрированную сеть финансовых рынков для торговли, клиринга и расчета реальной валюты, Bitcoin и других цифровых валют”

 

 

Также Noble является банком, вошедшим в связанное с Bitcoin бизнес партнёрством с Nasdaq в 2015. Мы подозреваем что рост резервов в этой секции индустрии финансовых услуг в Пуэрто-Рико связан с Noble Bank и криптовалютами, не зависимо от того, вовлечен Tether или нет.

John Betts, основатель и CEO Noble Bank, стоял также за движением Sunlot Holdings в 2014, для овладения и потенциального спасения MtGox. Sunlot было обеспечено одним из основателей Tether —  Brock Pierce.

Прошлые профессиональные отношения между CEO Noble Bank и одним из основателей Tether ничего не доказывают, к тому же блокчейн экосистема мала, поэтому такие связи весьма вероятны. Мы хотели бы подчеркнуть что даже если Noble Bank это основной резервный банк Tether, ничего из этого не свидетельствует о том что Noble Bank сделал что-то неуместное или нелегальное.

В своём посте на медиуме Noble описали как они позволили клиентам “создавать свои собственные кредитные пулы” и объяснили структуру этой системы иллюстрацией приведённой ниже.

(Источник: Medium)

 

Возможно эта модель является лежащей в основе Tether и может объяснить как именно Tether обеспечен долларами США. Это бы означало что доллары, которыми обеспечен Tether, находятся внутри Пуэрто-Риканской банковской системы, в резервах хранимых BNY Mellon, банком-хранителем Noble, который является самым болльшим банком хранителем в мире. Если это правда то это значит что Tether не схема понци, так как запасы USD существуют и заявлены властям, и то что резервы находятся в  относительной безопасности. Не смотря на это, как мы объясняли ранее, это не гарантирует комфорта для держателей Tether в дальней перспективе.

 

Исследование конкретных ситуаций

Как мы упоминали ранее, Tether имеет следующие характеристики:

  • Не требуется разрешения на отправку и получение Tether.
  • Транзакции не так уж просто заблокировать.
  • Пользователи Tether могут обладать некоторой степенью анонимности.

 

Эти характеристики могут сделать систему привлекательной для криминала и отмывания средств —  и если криминальная активность станет слишком распространенной, власти могут захотеть закрыть систему. Это уже случалось много раз в прошлом, конкретные примеры рассмотрены ниже. Позже, возможно, мы рассмотрим эти исторические случаи более подробно.

 

Liberty Reserve (2006-2013)

Liberty reserve была централизованной цифровой валютой, базировавшейся в Коста-Рика. Сервис позволял отправлять и получать номинированные в USD платежи через интернет. Платежи можно было сделать используя только email и без идентификации пользователя. В 2013 году власти Коста-Рики закрыли сервис, обвинив систему в обеспечении отмыва $6 миллиардов, как сказано в этом обвинительном акте. Основатель был арестован и приговорён к тюремному заключению. BBC описали эту ситуацию так:

 

“Наличные можно было завести в систему через кредитную карту, банковский перевод, почтовый перевод или другой сервис. Далее средства были “конвертированы” в одну из валют фирмы —  отражающих либо Euro либо USD, после чего средства могли быть отправлены на другой аккаунт, откуда деньги можно было вывести.”

 

GoldAge (1999-2006)

Ранее, перед тем как запустить Liberty Reserve, те же основатели запустили GoldAge, основанную на золоте платёжную платформу, которая также была закрыта властями. Как заявили в департаменте юстиции США:

 

“Подсудимые перевели как минимум $30 миллионов в цифровую валюту по всему миру с момента начала своей деятельности в 2002 году. Обменник цифровой валюты GoldAge получил и перевёл $4 миллиона с 1 января 2006 по 30 июня 2006, в рамках схемы по отмыванию средств.”

 

e-Bullion (2001-2008)

e-Bullion была централизованной, базировавшейся в интернете, основанной на золоте платёжной системой. в 2008 году сооснователь системы был убит. В результате правительство США конфисковало активы компании и система была закрыта.

 

DigiCash (1994-1998)

Наверное самой интересной из централизованных платёжных платформ была DigiCash. Разработанная Девидом Чаумом (David Chaum), DigiCash имела сильную технологию анонимности, основанную на слепых подписях, встроенных в систему. Платформа была похожа на современные распределённые анонимные токены, как например Monero.

Не смотря на то что DigiCash была централизована, оператор был не в состоянии получить детали о транзакциях из-за анонимности, и поэтому сами транзакции были, в определенном смысле, полностью устойчивыми к цензуре. Однако в конечном счете компания потерпела неудачу и в 1998 году стала банкротом.

Устойчивость к цензуре имеет две стороны: первая в том чтобы транзакции не могли быть заблокированы и вторая в том чтобы вся система не могла быть легко закрыта. Первой относительно просто достигнуть с помощью анонимных технологий, таких как ring signatures, в то время как вторая гораздо более сложная.

Департамент юстиции США перечислил другие примеры закрытых интернет платежных систем, включая приведённые ниже.

 

E-gold (1996-2007)

“27 апреля 2007 года, федеральное жюри в Вашингтоне осудила две компании, совершавшие деятельность с цифровыми валютами, и их владельцев. Обвинение касалось E-Gold Ltd., Gold and Silver Reserve, Inc., и их владельцев на счет заговора по отмыванию денежных инструментов, заговору для нелицензированных переводов денег, нелицензированной деятельности по переводу денег в поле фередального закона, и закона штата Колумбия. Согласно обвинительному заключению, люди желавшие пользоваться альтернативной платёжной системой E-Gold должны были предоставить Email для открытия E-Gold счета, никакая другая контактная информация не проверялась. Обвинительный акт является результатом 2,5-летнего расследования U.S.Secret Service в сотрудничестве с другими расследователями, включая Internal Revenue Service (IRS), федеральное бюро расследований (FBI), и другими локальными агенствами  или силами штата. По словам Джеффри А. Тейлора, прокурора США по округу Колумбия, «подсудимые управляли сложным и широко распространенным международным бизнесом по переводу денег, который не контролировался и не регулировался ни одной организацией в мире, что допускало анонимную передачу стоимости одним щелчком мыши. Не удивительно что преступники разного пошива тяготели к E-Gold как к месту, где они могли перевести деньги безнаказанно.”

 

ShadowCrew

“29 июня 2006 года Andrew [Mantovani] был приговорён к 32 месяцам заключения в федеральной тюрьме за соучастие в создании Shadowcrew.com, интернационального дискуссионного форума с более чем 4,000 участниками, многие из которых специализировались на краже идентификационных данных и мошенничестве. Пользователи Shadowcrew посылали и получали платежи за товары и криминальные услуги с помощью цифровых валют. Один осужденный участник Omar Dhanani производил нелегальный обмен валюты, предоставляя участникам услуги по отмыву средств в digital gold, анонимно конвертируя их незаконные наличные. Dhanani заявил что участники Shadowcrew использовали digital gold ради избежания традиционной банковской системы. Годовое расследование U.S. Secret Service привело к аресту 21 человека в США и нескольким арестам в зарубежных странах в октябре 2004 года.”

 

Western Express International Currency Exchange Company (2002-2005)

 

“22 февраля 2006-го года, Вадим Вассиленко, Елена Барышева и Алексей Барышев были осуждены штатом Нью-Йорк за нелегальное обналичивание чеков и переводы с 2002 по 2005 годы. Их компания Western Express International действовала как обменник валют, сознательно обменивая криминально полученные деньги на цифровые валюты. Через свои веб-сайты Western Express активно приглашали зарубежных клиентов в Восточной Европе, России и Украине работать незаконно в Соединенных Штатах. Клиенты, использующие фиктивные, часто множественные идентификационные данные, совершили множество киберпреступлений, таких как перепродажа, фишинг, спуфинг и спам. Вещи, купленные с помощью украденных карт были перепроданы за цифровые валюты, которые впоследствии отмывались через Western Express. В сумме прошло $25 миллионов через счета компании, нарушая банковские правила Нью-Йорка, за четырехлетний период.”

 

Вывод

История показала что централизованные системы с определёнными характеристиками (устойчивость к цензуре или анонимные транзакции) имеют тенденцию закрываться властями. Tether имеет некоторые из характеристик что и эти закрытые сервисы, по этому может привлечь криминал и в конечном счете точно так же пострадать.

На наш взгляд у Tether есть два выхода:

  1. Реформировать систему для включения KYC/AML процедур, которые позволят оператору легко блокировать транзакции или замораживать средства. Для того чтобы это сделать, Tether должны фундаментально изменить свою технологическую архитектуру и, возможно, бросить публичный блокчейн. По сути Tether превратится в традиционный (или полностью резервный) банк.
  2. Продолжать как есть и рисковать быть закрытыми властями в какой-то момент.

Если Tether закроют, есть риск что некоторые пользователи потеряют доступ к своим средствам, возможно временно. Мы не рекомендуем хранить Tether на длительный срок, но не из-за тех причин, объявленных некоторыми скептиками. Мы считаем что криминальное использование Tether скорее всего будет относительно низким из-за использования Tether для финансовых спекуляций, которые являются, наверное, подавляющим способом использования системы. Кроме того мы не нашли никаких доказательств использования системы криминалом для отмывания средств. На данный момент мы считаем что скорое закрытие системы маловероятно.

Примеры выше показывают два угла сопротивления цензуре (индивидуальные транзакции и система в целом) и что распределённые крипто токены должны достичь для устойчивой долгой работы. Если платёжная система не может блокировать транзакции, не требует разрешений для использования или предлагает анонимное использование, она, скорее всего, рано или поздно будет закрыта. Это справедливо для систем таких как Tether или Ripple, как это было для Liberty Reserve, E-gold, и DigiCash. Потенциальный путь решения этого —  это попытка построить систему, которая не может быть закрыта (то есть сопротивление цензуре всей системой целиком). Возможность достигнуть этого Bitcoin или другой proof-of-work системой всё еще не доказана, на наш взгляд.